“两会”前瞻：如果出现这个数据，预示财政力度会比“4万亿”更猛

当新增的货币通过信贷流入市场，银行利率被压低，这就很容易误导大家做出一些错误的投机行为。

口述 / 吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）

44年后，GDP再次负增长

受疫情影响，2020年中国乃至全球经济都受到了很大的冲击。
4月份，根据国家统计局公布的数据，今年全国一季度GDP同比增长-6.8%，上一次出现这样的负增长还得追溯到20世纪。
一次是在1961—1962年，中国GDP增速连续2年负增长。

当时大跃进刚结束，全国处于粮食危机中，一日三餐能吃到一个饼、一碗菜叶汤就已经是幸运儿了，更多的人是吃树皮、啃野菜，所以当时很多中国人营养不良、身体浮肿，身上的皮肤一摁就是一个坑。
吃不饱饭就没力气干活，所以当时中国的经济也是一片萧条。
1976年的时候，GDP也出现了负增长，当时国民经济受到政治运动的影响出现衰退，中国的三位伟人——周恩来、朱德、毛泽东也在同一年相继逝世。此外还出现了天灾，唐山发生了7.8级大地震，造成24万多人死亡，直接经济损失达到54亿元。
如果说之前出现经济负增长，是因为中国市场制度不完善，宏观经济手段运用不成熟，导致我们没办法在第一时间抢救经济。那么时隔44年后，疫情让中国经济再度陷入险境，我们是否能通过积极的政策调控，力挽狂澜呢？

GDP保3，国家必须出大招

过去几年，中国政府对两个数据非常敏感。
一个是“保6”，就是GDP的增速要保持在6%以上。那么这个“6”有什么重大意义吗？有一部份是心理因素，这就好像一个人收入1万块，另一个人收入9999块，我们会说前者收入是5位数，后者还停留在4位数，差了一个等级。
另一个是“保3”，就是中央财政的赤字率不能高于3%。财政赤字越高，代表着政府花的钱多，赚的钱少，那么穆迪、标准普尔等国际评级机构就会下调我国的评级，之后我们想在国际上借钱的难度就会加大，还会影响市场信心，导致资本出逃。严重的话还有可能爆发金融危机。
《纽约时报》专栏作家托马斯·弗里德曼，曾经这样评价国际评级机构：

我们目前生活在两个超级大国之间，一个就是美国，一个就是穆迪，美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用评级毁灭一个国家。相信我，有时说不清楚，这两者谁的权力更大。

在本年度内，中国GDP想要“保6”已经基本无望，即便二、三、四季度能够实现6%的GDP增长，平均到全年，大约只能实现3%的GDP增长。而想要实现这个目标，也是不轻松的，国家必须放大招。
很多经济学家建议，我们没必要恪守3%的财政赤字约束，政府必须大胆实行扩张性的财政政策和货币政策，并且力度要高于2008年的4万亿计划，达到5—7万亿元。
于是就有很多人担心，这样会不会造成财政赤字上升过快，债务杠杆过高呢？
经济学家认为不需要担心，理由有四个：
第一，中国政府的负债率和发达国家相比属于良性，从2008年到2017年，日本、美国、英国、欧盟的财政赤字占GDP的平均比重是6.8%、6.7%、6%和3.5%，而同期中国不到2%，所以我们仍有提高债务规模的空间。
第二，中国是一个高储蓄率国家，很多居民都希望购买风险更低、利率更高的国债来替代银行定期存款。截止2019年底，美国国债的规模达到了23万亿美元，中国的国债余额大约是2.4万亿美元，只有美国的1/10左右，发行量与投资需求相差甚远。

所以经济学家认为，未来中国政府可以尝试用较低的成本发新债，然后还旧债。
第三，中国政府有两个巨大的资产包，一个是庞大的国有企业资产，另一个是对土地资源的配置权，资产数量远远超过政府的国债余额，所以我们不用担心政府还不出钱。
第四，债务杠杆率是一个动态的概念，它的变动取决于国债余额和GDP的相对变化。分子是国债余额，分母是GDP，如果我们想要降低杠杆率，不要只想着降低国债余额，只要GDP的增速够快，那么杠杆率就不会提高。
前几个月，国家已经实行了适当宽松的货币政策，根据央行公布的数据，4月份新增人民币贷款是1.7万亿元，同比上升了0.68万亿元，创下2017年以来的新高。此外，截至4月末，广义货币M2余额是209万亿元，同比上涨了11.1%，这说明中国金融机构对实体经济的信贷支持力度，正在进一步加大。
到了本月底，“两会”即将召开，我们需要重点观察中央政府，是否把GDP的任务量化在3%左右。如果是的话，那么比2008年4万亿计划更加激进的财政政策和货币政策的投放，就是势在必行了。

资金泛滥之后，要小心“醉酒”

虽说实行积极的财政政策，我们不需要太担心财政赤字的问题，但是却要小心资源错配的问题。
以哈耶克、米塞斯为代表的奥地利经济学派曾经指出，当新增的货币，通过信贷进入市场，银行利率被压低，这就很容易误导大家做一些错误的投机行为，企业家盲目扩张，投资者疯狂炒股炒房等等。
比如有一个企业家，主要是做房地产生意的，当银行的利率下降之后，这个企业家就借到了很多便宜的钱，于是就会扩张企业规模，买地、买材料、扩招员工等等，而且还会去投资那些工期更长、利润更加丰厚的项目。
随着企业家的扩张行为，房地产的上下游行业都跟着繁荣起来，就业市场也变得火爆，经济一片繁荣。
但是我们知道，钱不可能无限制地流入市场，利率也不可能一直保持在很低的水平，否则就会变成恶性通胀。所以到了一定时间，央行肯定会踩刹车，减缓货币的发行量，提升利率。
此时，前期把摊子铺得太大的企业家，日子就会变得难过起来，借的钱太多，利息越来越高，贷款难度越来越大，现金流开始变得脆弱。为了不破产，企业家就会开始贱卖土地，裁员，工期太长的项目就会被放弃，变成烂尾楼。经济又开始走下坡路。
比如1929年之前，美国经历了“柯立芝繁荣”，出现了公司产能不断扩大、股票市场过度投机的现象，后来美联储收缩货币供应量，银行、企业和普通家庭的资产负债表出现了恶化，最后使得美国经济陷入了大萧条。
奥地利经济学派把这种现象归纳为“宿醉理论”，把“过分宽松的货币政策”比作美酒，一个人喝酒的时候很开心，喝完一杯再来一杯，喝完之后就开始呕吐，醉得不省人事。
所以未来中国实行扩张性财政政策和货币政策之后，我们要警惕那些本不应该被建的房屋被建起，本不该拿到贷款的人拿到贷款，本不该出现的岗位被创造了出来。否则等到国家收紧政策之后，市场就容易出现一地鸡毛。（来源：吴晓波频道）

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