石油价格见底了？——你信吗？买石油可以“不要钱”

北京时间4月20日上午8:00，CLY0美原油期货（连续）以每桶17.73美元低开之后，一头下跌至14.47美元，创新本轮下跌以来的最低记录，较前一交易日收盘18.27美元跌幅高达20%。截至午盘，跌幅稍有收窄，但依然高达16%以上。不同的是：BY0布伦特原油期货（连续）虽也在二次探底的过程中，但基本还算平稳，价格维系在每桶27美元附近。

什么原因导致如此情况？第一，布伦特原油是“水运原油”，开采后直接上船运走，但美国得克萨斯石油属于“内陆原油”，开采后必须依托库存和内陆运输。第二，疫情对海上石油运输的影响小于陆路运输，所以美国内陆石油运输出问题，迫使美国石油库存爆满，而且石油存储成本暴涨；第三，基于上述，买家在美国石油之都——得克萨斯州对部分原油在产地的买进报价已经低至每桶2美元。

不只是美国，日前有报道说：白俄罗斯准备以每桶4美元价格向俄罗斯购买一批石油；而4月17日，加拿大也曝出2.88美元一桶的原油现货内陆报价。4月10日，沙特和俄罗斯达成石油减产协议：从5月1日到6月30日，每天减少石油产量970万桶；从7月1日到12月31日，每天减少石油产量800桶。从2021年1月1日到4月30日，每天减少石油产量600万桶。此后，欧佩克和俄罗斯将重新审视产油计划。但这则被市场期待的减产计划公布后，油价不涨反跌。为什么？只见沙俄减产，不见美国、加拿大等产油国减产计划；原以为美国、加拿大等世界主要产油国加总可以每天减产2000万桶，但实际只有OPEC和俄罗斯参与了不足1000万桶的减产。

真会发生“买油不要钱”的情况？这没什么不可能，只要“白送”比保存更合算。实际上，由于疫情导致消费锐减，英国媒体估计，英国每天可能有近3万吨优质啤酒被倒进地沟；而美国最大的乳制品合作社——美国奶农公司估测，美国奶农目前每天约有14万吨牛奶被白白倒掉。石油呢？除非不开采，否则就得存储，如果无处存储或存储成本继续高涨而石油又无处可倒，那不要说钱，甚至倒贴钱也得让买家拉走。华尔街一些分析师给出的判断是：原油价格正危险地接近于零。

来自美国能源部4月15日公布的数据，截至4月10日，美国商业原油库存当周新增1920万桶至5.036亿桶，刷新前值创纪录的1520万桶，再创史上最大单周增长。在原油现货市场上，各方最为担心的是：美国主要原油储备基地、位于俄克拉荷马州的库欣基地，其石油库存正在接近极限。荷兰合作银行大宗商品策略分析师指出：目前，设在库欣的纽约商品交易所原油交割中心，其原油库存已经高达5500万桶，而历史最高纪录是2017年4月创下的6900万桶，其全部运转能力为9200万桶。按照目前每周约500万桶的库存增速，库欣的原油库存用不了两个月就会爆满。

如此存储状况拉高石油存储成本。来自库欣的数据显示：期限为12到18个月的石油存储成本为每桶每月60美分，但6个月之内的短期存储成本却为每桶每月1美元。比库欣石油存储成本更甚的是：海上浮动存储成本。统计显示，VLCC平均运价已从2月中旬的每天3万美元，上涨到每天21万美元，涨幅高达600%。按此价格，每吨原油6个月在海上存储的成本约为57.33美元。所谓VLCC是指：20万至30万吨（200万桶以上）的超大型油轮，它是目前标准的海洋运油工具。

国际石油价格是否就此见底？应当可以给出肯定答案。至少，见底预期已经在市场上有所显现。尽管石油现货多得无处安置，但投资者普遍预期这将是一个短期显现。随着欧美各国“放弃疫情抵抗”而将重心倾斜于经济恢复，原油现货需要将大幅上升。正是这样的判断，使得投资者最近开始抄底石油。据统计，在过去一个月的时间里，美国原油ETF持仓量增涨400%以上，目前原油ETF头寸已达创纪录的4亿桶；过去一周有近15亿美元涌入原油ETF市场，在纽约原油期货市场上，持仓量最大的6月份合约超过1/4的仓位被原油ETF基金持有，如果再考虑其他一些投资基金的持仓，原油持仓规模更超过1/3。

实际上，投资者这样的预期不只是基于政策，而更是原油期货远期合约价格高高在上的指引。比如，5月份交割的原油期货报价不到18美元，但6月份交割的原油期货报价就为25美元，7月份报价为29.52美元，而更远期的12月份合约价格更高达34美元，这是历史极为罕见的“逐月升水”幅度。这之间存在明显而巨幅的“做多赢利”空间。

但是，这其中是否存在巨大风险？当然。欧美解除隔离并不意味着疫情已经过去，更不意味着经济立即可以恢复。毕竟疫情现在还在发酵的过程中，而解除隔离是否会带来更加恶劣的情形？这是个重大的不确定因素。所以，就算油价见底，并在目前水平下有所回升，也不能证明决定油价的根本因素——供求关系会立即恢复至疫前水平。实际上，油价之所以发生今天这样的情形，关键在于“市场定价失败”。毫无疑问，疫情已经导致石油市场失灵，但人们依然指望市场供求关系去发挥定价作用，就会带来定价失败。

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