机械龙头4000亿授信背后：激进销售加大融资需求

6月4日，中联重科发布公告称，结合2012年度公司业务融资需求，公司拟向有关银行申请信用（授信）及融资业务，总规模不超过1400亿元。然而，1400亿的授信额度已经远远高出中联重科821亿元人民币的市值。

中信建投证券投资顾问王博认为，中联重科之所以要进行如此规模的授信申请，本质上是由于公司现金流趋紧，公司要继续拓展市场，需补充一定的现金流。

对此，中联重科董事长助理刘鹏飞回应称，这只是授信额度的申请，跟融资是两个概念，中联重科并没有出现财务危机，申请1400亿的授信额度是公司实力和信用的体现。

随着工程机械行业“低首付”、“零首付”、“变相降价”等非理性促销手段的出现，资金问题已经成为业内公开的话题，包括三一重工、中联重科、徐工在内的工程机械行业龙头企业都面临着高企的应收账款规模，向银行申请信用（授信）及融资业务已经成为企业普遍的行为。

据本报记者了解，2012年3月，三一重工也曾发布公告，拟向有关银行申请2012年度授信额度，授信总规模为1368亿元。此外，徐工、柳工也均向股东大会提出类似申请，额度分别为500亿、960亿。至此四大工程机械企业合计将获得超过4000亿的银行授信。

1400亿授信

根据中联重科公告称，其向银行申请信用（授信）及融资业务，总规模达1400亿元，包括流动资金贷款、按揭业务、融资租赁、各类保函等银行相关业务。

中联重科董事会秘书申柯表示，公司申请授信额度的数量，一是要考虑到银行授信具有一定额度的沉淀及境外业务中可能双倍使用授信额度的情况，二是要考虑企业的竞争实力及品牌知名度。

记者查阅中联重科年报发现，2011年公司实现主营业务收入约463亿元，较2010年的321亿元增长了44%，而同期应收账款则由69亿元增长到116亿元，涨幅达到68%，占主营业务收入的比重也提高到了25.17%。与此同时，公司的现金流也出现负值。

上述分析人士认为，这反映公司在售出大量机械产品后并没有收到相应的真金白银。公司出现这种情况，与其激进的销售策略有关。低首付的融资租赁模式帮助中联重科迅速扩大了市场，提高了营业收入，但同时也加剧了公司现金流的紧张状况。

近两年，伴随着密集的地产调控政策，工程机械企业下游客户的经营状况恶化，这一方面导致下游客户对机械产品的需求减弱，另一方面也增加了融资租赁模式下公司大量应收账款的风险。在这种情况，公司要想继续保持营收和利润的高速增长，就只能延续激进的销售策略，通过牺牲现金流来拓展市场。

目前，国内工程机械销售主要以融资租赁和银行按揭为主，客户需要支付20%～30%的首付款方可提取设备。然而随着市场竞争的日益激烈，“零首付”的按揭在2011年成为最疯狂的销售模式，包括工程机械行业龙头企业在内的多数厂家采取了这种销售模式。

激进销售诱因

在“低首付”、“零首付”、“变相降价”等非理性促销手段刺激之下，应收账款激增，现金流紧张在整个工程机械行业已经愈加显现。

根据上市公司年报，2011年三一重工全年实现营业收入507.76亿元，同比增长49.54%，但同期应收账款则高达113.05亿，较2010年年底的57.28亿激增了97.36%。2012年第一季度，其应收账款较年初增长达78%。与此同时，徐工机械去年年末的应收账款为97.72亿元，同比增长148.36%。，截至2012年一季度末，徐工应收账款为132.29亿，较年初增长35.38%。

现金流情况同样不容乐观，2011年年报显示，相比于上年度该指标的变化情况，三一重工和徐工机械现金流量净额增长率分别为-66.23%、-397.62%，在最新一季报中，三一重工经营活动产生的现金流为-43.89亿元，而中联重科与徐工机械经营性现金流均为-14.4亿元。

华泰联合证券分析认为，2012年一季度工程机械行业仍然处于景气下滑的趋势中，由于受到需求端和成本端的两头挤压，毛利率水平创历史新低，由于大量采取金融杠杆的方式进行销售，部分公司甚至采取零首付的销售策略，行业应收账款仍处于高位，现金状况仍不乐观。

资料显示，2012年一季度，工程机械行业销售收入1300亿元左右，同比下降近6个百分点，较上季度下降的幅度达11%；利润总额近130亿元，同季度相比下跌31亿元，较上季度下降12个亿。

业内分析认为，行业销售收入在上季度逆势反弹之后快速下跌，说明2011年四季度的反弹并非得益于供需关系的改善，而缘于厂家采取了激烈的销售手段。2012年第一季度的快速下跌既是行业形势继续偏冷的反映，也是上年末极端行销的遗留后果。

在工程机械行业通行的销售融资模式所导致的资金压力下，企业纷纷向银行申请大额信用授信及融资业务。

中联重科董秘办相关人士对本报记者表示，向银行获取授信做法的不止中联重科一家，这跟工程机械行业本身的销售模式有关系。

2012年3月，三一重工发布公告称，为完成经营目标，根据年度资金预算，公司拟向有关银行申请2012年度授信额度，包括：贷款、信用证、承兑汇票、保函担保、办理按揭等银行相关业务。授信总规模为1368亿元，其中：综合授信额度850亿元，按揭授信额度518亿元。

此外，徐工、柳工也均向股东大会提出类似申请，额度分别为500亿、960亿。