工程机械5月投资策略：混凝土与土方将继续分化

投资建议及策略：业绩分化、估值分化将导致行情分化

中联重科：上调评级至“推荐”。收购CIFA所带来的技术优势自11年起逐步显现，两年来恰到好处的资本运作奠定现金优势，混凝土机械市场占有率有效提升，产品布局涉及土方的比例较低。11~13年EPS为1.05、1.05、1.29元/股，对应PE为10、10、8倍。12年PE显著低于同行。

三一重工：维持“谨慎推荐”评级。混凝土机械市场份额相对下降，但技术上暂时的劣势可在吸收普茨迈斯特的技术后追回，资金上的劣势将在发行H股后弥补。三一、中联将在混凝土机械市场取得新的平衡。11~13年EPS为1.14、1.13、1.41元/股，对应PE为15、13、11倍。考虑相对估值的劣势，给予谨慎推荐评级。

柳工、徐工机械、厦工股份：“中性”评级。尽管周期底部通常可给予高PE，但在业绩下行风险尚未被市场充分消化阶段时买入的风险较大，而且12年PE已达到周期底部时可给予的较高估值区间，向上空间有限。