柳工:感受信贷紧缩政策的阵痛

2011 年1 季度我国工程机械行业继续保持快速增长态势，行业景气度创历史新高。但是随着我国信贷政策持续紧缩， 2 季度工程机械产品的需求明显减弱。柳工2011 年2 季度实现净利润4.84 亿人民币， 同比下降 8%， 低于我们预期。长远而言，我们认为城镇化快速发展还将持续相当长时间，工程机械行业中长期仍然看好。我们将目标价格下调至22.10 元，维持买入评级。

中报要点

. 公司 2011 年上半年实现净销售收入107.6 亿人民币，同比上升33%。

. 公司 2011 年上半年毛利率为19.7%，低于去年同期的22.9%。

. 公司 2011 年上半年净利润同比上升19%至10.94 亿人民币。

. 估计公司 2011 年下半年各主要产品仍将保持稳定增长的态势，毛利率维持在20%左右，销售管理费用控制良好。