徐工机械：期待出口与内需市场齐发力

公司公布半年度业绩快报：

2011 年上半年，公司实现营业收入195.15 亿元，同比增长43.54%,实现归属于母公司的净利润22.29 亿元，同比增长61.7%;业绩好于此前的预告。

主营业务收入增长与毛利率提升是公司业绩增长的主要因素：

公司的主导产品汽车起重机1-6 月销量同比增速为18%，高于行业15%的整体增速，行业龙头地位稳固;混凝土机械的销售收入增速预计为80%左右。大吨位起重机、混凝土机械等毛利率较高产品的销售占比上升使公司的综合毛利率保持持续改善的趋势。

下半年期待出口与内需市场齐发力：

(1)工程机械今年的出口增速大幅回升，公司6 月份与委内瑞拉签署48.42 亿元的出口合同,海外市场将成为公司的重要增长点。

(2)在保障房、水利建设等投资集中开工的背景下，四季度行业销售有望逐步回暖;随着公司募投项目的逐步投产，汽车起重机等产品的产能瓶颈也将缓解。

公司中长期仍有较大成长空间：

公司通过外延与内涵式扩张推动增长；公司计划今年9 月-10 月在H 股上市募集资金100 亿元以上。集团承诺多家子公司未来几年内将注入上市公司，产品结构改善、关键零部件自制率上升等因素使公司毛利率将进一步改善。

公司成长前景看好，股价低估：

预计公司2011-2013 年的EPS分别为1.90、2.46、3.04 元，对应的市盈率分别为12.0、9.3、7.5 倍，估值在行业中处于较低的水平,维持推荐的投资评级。

风险因素：

固定资产投资增速低于预期，钢价大幅上涨等。